Fama и френски трифакторен модел за инвестиране в акции

През 90-те години Юджийн Фама, бащата на хипотезата за ефективен пазар, и Кенет Френч, самият експерт по икономика, започнаха съвместното си изследване, което в крайна сметка ще разтърси света на инвестициите.
Фама и Френч се опитаха да обяснят връзката между размера на акциите и нетната стойност на активите на една компания с нейните бъдещи резултати. Една от най-известните им констатации беше, че Моделът за ценообразуване на капиталовите активи, в който се посочва, че бета (степента на корелация и привличане на акции към пазара) адекватно обяснява бъдещата доходност на акциите, може да обясни само 70% от движението на цената на акциите.
За да преодолеят разликата, Fama и французите предложиха два допълнителни фактора като част от техния трифакторен модел, който може ефективно да предвиди 90% от движението на цената на акциите на компанията, като останалите 10% от движението на цената на акциите се нарича алфа , За повече информация вижте изследователския документ „Размер, стойност и инерция при връщането на международните акции“ от Eugene F. Fama и Kenneth R. French (април 2011 г.).
Какво точно разкриха изследванията на Fama и френски език и какво означава това за портфолиото ви днес?

Моделът на три фактора Fama и френски

Фактор 1: Фондовата борса
Стойностите на инвестициите струват ли си? Fama и французите сравниха акциите с едномесечния курс на американските съкровищници, който се разглежда като сигурна инвестиция за периода 1991-2010 г. Ако глобалният пазар на акции не би могъл да надвиши тези курсове, купуването на публично търгувани акции не би било разумно решение с оглед на по-високия риск. Те откриха, че световните акции връщат излишък от 0,43% на месец над и над средния лихвен процент на ДЦК. Азиатско-тихоокеанският регион има 0,86% месечни излишни печалби. Ясно е, че запасите се показаха като добра инвестиция в сравнение с безрисковия показател.

Фактор 2: Малки запаси срещу големи запаси
На следващо място, Fama и французите се опитаха да анализират кой клас акции представлява най-добрата инвестиция. Те започнаха с сравняване на малки запаси с големи акции въз основа на пазарна капитализация. Те откриха, че няма значителна разлика в излишните печалби между 1991-2010 г. Това изследване подсказва, че малките запаси не превъзхождат големите запаси, когато се гледат широки средни стойности. Но не бройте още малки запаси; предстоят още изненадващи данни.

Фактор 3. Стойност на запасите спрямо растежните запаси
Тогава Fama и французите сравниха стойността с акциите на растеж, като изследваха компании с ниско съотношение цена-книга (т.е. акции на стойност) с компании с високо съотношение цена-книга (т.е. запаси за растеж). Интересно е, че средните стойности на акциите надхвърлят растежа през 1991-2010 г. с 0,46% на месец. По този начин, изследването показа, че запасите от стойности осигуряват по-голяма потенциална възвръщаемост от запасите на растеж.

Комбиниране на всички 3 фактора: Малка + стойност + пазар
Досега установихме, че запасите осигуряват излишна възвръщаемост спрямо безрискови алтернативи, малките запаси не осигуряват излишна възвръщаемост на големите запаси, а стойността на акциите се гордее с по-висока възвръщаемост от запасите с растеж. След това Fama и French започнаха да установяват дали има подмножество от акции на стойност, които представляват най-добрата инвестиционна възможност. По-конкретно, как биха могли да се сравнят запасите с малка стойност с акциите с голяма стойност?

Тук проучването става доста интересно. Докато запасите със средна стойност осигуряват възвръщаемост с 0,46% по-висока от запасите на растеж, по-нататъшните изследвания показват, че запасите с малка стойност се представят много по-добре от запасите с голяма стойност. В действителност запасите с малка стойност осигуряват излишък от възвръщаемост над запасите от растеж в размер на 0,67% месечно, докато акциите с големи стойности надвишават средния прираст с 0,25% месечно. Следователно компаниите с малка стойност бият акции с големи стойности с 0,42% на месец!

Когато и трите фактора се комбинират (малка + стойност + акции), Fama и френски успяха да обяснят адекватно 90% от движението на цената на акциите.

Добавяне на запаси с малка стойност към вашето портфолио

Сега, когато имаме разбиране за изследването, защо запасите с малка стойност представляват толкова голяма инвестиция, какво трябва да търсят инвеститорите, когато избират тези акции?

Ниско съотношение цена-книга. Стойността на цената на книга под 1,5 е добро начало. Това означава, че цената на акциите ще бъде не повече от 50% по-висока от нетната стойност на активите на компанията. Строгият екран ще има цена за резервация по-малка от една.
По-малко от 2 милиарда долара пазарна капачка. Горният праг на запасите с малка капачка е два милиарда долара. В идеалния случай, ако можете да намерите компания под 1 милиард долара, шансовете, че тя е подценена, са още по-големи.
Американски запаси. Можете да ограничите търсенето си до американски компании, за да намалите инвестиционния риск в светлината на по-разхлабените закони и твърденията за измама в други страни като Китай.

Освен това можете да комбинирате тези критерии с други добре познати стратегии като тези на Уорън Бъфет или Джоузеф Пиотроски. Ето няколко идеи за търговия, за да усъвършенствате своя списък с малки стойности:

Изберете компании с висока нетна вътрешна или институционална покупка.
Купувайте акции с голям инерция в определени страни като САЩ.
Намалете избора си на горещи сектори или индустриални групи в полза.
Изберете запаси с прогнози за бъдещи приходи над 10%.
Търсете постоянно, историческо увеличение на продажбите, което да допълни ръста на печалбата.

Заключителна дума

Не предлагам да изхвърлите акциите си от Apple, само защото това е голям запас за растеж или че трябва да отклонявате компаниите въз основа на размера и растежа. Въпреки това, като добавите малки запаси с ограничена цена с ниска цена на книгата, ще можете да увеличите до голяма степен шансовете си за инвестиции, които значително и надеждно ще превъзхождат своите колеги. С това казано, както при повечето категории инвестиции, акциите с малка стойност трябва да съставляват само процент от разпределението на вашите лични портфейлни активи въз основа на вашия апетит за риск и възраст.