4 вида стратегии за инвестиране на фондовия пазар - инвестиране, спекулации, търговия и Bogleheads

Като млад стажант на Уолстрийт в началото на 60-те години си спомням сивокосите, оспечени старци, наведени и концентрирани върху лентите с ширина на сантиметра, разточени директно в ръцете им от тикъра. Тъй като технологията се усъвършенства, за да предложи директен електронен достъп до ценовите котировки и незабавен анализ, търговията - купуване и продажба на позиции с големи акции за улавяне на краткосрочни печалби - стана възможно за отделните инвеститори.

Макар че днес терминът „инвестиране“ се използва за описание на всеки и всеки, който купува или продава ценна книга, икономисти като Джон Мейнард Кейнс прилагат термина по-рестриктивно. В своята книга „Общата теория на заетостта, лихвите и парите“ Кейнс разграничава инвестициите и спекулациите. Той счита, че първата е прогноза за печалбата на предприятието, докато втората се опитва да разбере психологията на инвеститорите и ефекта му върху цените на акциите..

Бенджамин Греъм - когото някои смятат за баща на анализа на сигурността - се съгласи, като написа, че изчезването на разграничението между двамата е „повод за безпокойство“ в книгата му „Интелигентният инвеститор“ от 1949 г. Докато Греъм признаваше ролята на спекулантите, той почувства, че „има много начини, по които спекулациите могат да бъдат неинтелигентни“.

Въпреки че има забележими разлики в целите и методите на различните философии, техните успешни практикуващи споделят общи черти на характера:

интелигентност. Успешните инвеститори, спекуланти и търговци трябва да имат способността да събират и анализират разнообразни, дори противоречащи си данни, за да вземат печеливши решения.
увереност. Успехът на пазара на ценни книжа често изисква заемане на позиция в противовес на мнението на мнозинството. Подобно на Уорън Бъфет, препоръчан в редакцията на „Ню Йорк Таймс“, „Бъдете страх, когато другите са алчни, и бъдете алчни, когато другите се страхуват.“ В писмо до акционерите на Berkshire Hathaway той отбеляза Правилото на Ной: „Предсказването на дъжд не се отчита. Изграждането на ковчези прави. "
смирение. Въпреки най-добрата подготовка, намерение и усилия, възникват грешки и неизбежно се случват загуби. Да знаеш кога да отстъпиш е толкова важно, колкото да знаеш кога да се осмелиш. Както сър Джон Темпълтън, основател на семейството на взаимните фондове с неговото име, каза: „Само едно нещо е по-важно от ученето от опит, а това не е учене от опит“.
Усилие. Кристофър Браун, партньор в нюйоркската брокерска фирма Tweedy, Browne Company LLC и автор на „Малката книга за инвестиране на стойност“, твърди: „Инвестирането в стойност изисква повече усилия, отколкото мозъци и много търпение. Това е по-груба работа от ракетната наука. " Същото се отнася и за интелигентните спекулации или активната търговия. Признаването и преобразуването на ценовите модели и тенденциите на пазара изисква постоянно старание; успехът на фондовата борса изисква часове на проучване и усвояване на уменията, за да бъде успешен.

1. Инвестиране

Инвеститорите възнамеряват да бъдат дългосрочни собственици на компаниите, в които купуват акции. След като са избрали компания с желани продукти или услуги, ефективни системи за производство и доставка и екип за проницателен мениджмънт, те очакват да печелят, тъй като компанията увеличава приходите и печалбите в бъдеще. С други думи, тяхната цел е да закупят поток от най-големи бъдещи приходи за възможно най-ниска цена.

На 26 май 2010 г., изказвайки се пред Комисията за разследване на финансовата криза, Уорън Бъфет обясни мотива си за закупуване на ценна книга: „Погледнете самият актив, за да определите решението си да отделите малко пари сега, за да получите малко повече пари по-късно… и изобщо не те интересува дали има цитат под него [изобщо]. " Когато Buffett инвестира, той не се интересува дали ще затворят пазара за няколко години, тъй като инвеститорът търси компания за това, което ще произведе, а не това, което някой друг може да е готов да плати за акцията.

Инвеститорите използват техника за оценка, известна като „фундаментален или стойностен анализ“. Бенджамин Греъм е кредитиран за разработването на фундаментален анализ, чиито техники остават относително непроменени в продължение на почти век. Греъм се занимаваше основно с показателите на компаниите.

Според професор Асват Дамодаран от Школното стопанско училище в Нюйоркския университет, Греъм разработва серия от филтри или екрани, които да му помогнат да идентифицира ценни книжа с ниска стойност:

PE на акцията по-малко от обратната на доходността по Aaa Corporate Bonds
PE на запаса по-малко от 40% от средното си PE за последните пет години
Доходността на дивидентите е по-голяма от две трети от дохода на корпоративните облигации на Aaa
Цена по-малка от две трети от балансовата стойност
Цена под две трети от нетните текущи активи
Коефициентът на дълга / собствения капитал (балансова стойност) трябва да бъде по-малък от един
Текущи активи, по-големи от два пъти текущите задължения
Дълг под два пъти нетни текущи активи
Исторически растеж на EPS (през последните 10 години) над 7%
Не повече от две години отрицателни приходи през предходното десетилетие

Уорън Бъфет, ученик и служител на фирмата на Греъм между 1954 и 1956 г., усъвършенства методите на Греъм. В писмо от 1982 г. до акционерите на Berkshire Hathaway той предупреди мениджърите и инвеститорите да разберат „счетоводните номера са началото, а не краят на оценката на бизнеса“.

Buffett търси компании със силно конкурентно предимство, за да може компанията да прави печалба от година на година, независимо от политическата или икономическата среда. Неговата перспектива, когато реши да инвестира, винаги е дългосрочна. Както той обясни в друго писмо на акционерите, "Нашият любим период на държане е завинаги."

Morningstar смята Филип Фишър за "един от големите инвеститори на всички времена" - като такъв не е изненадващо, че той се съгласи с Бъфет и Греъм, предпочитайки дълъг период на държане. В статия на списание от Американската асоциация на индивидуалните инвеститори (AAII) в журнала, Фишър е кредитиран с препоръката, че „инвеститорите използват тригодишно правило за преценка на резултатите, ако акциите не изпълняват пазара, но нищо друго не се е променило. оригиналното виждане на инвеститора. " След три години, ако все още не е достатъчно, той препоръчва на инвеститорите да продават акциите.

Инвеститорите се стремят да намалят своите рискове, като идентифицират и закупуват само онези компании, чиято цена на акциите е по-ниска от „присъщата“ стойност, теоретична стойност, определена чрез фундаментален анализ и сравнение с конкурентите и пазара като цяло. Инвеститорите също намаляват риска, като диверсифицират своите участия в различни компании, индустрии и географски пазари.

След като заемат позиция, инвеститорите се задоволят да държат акции в продължение на години. Фишър държи Motorola (MOT) от покупката си през 1955 г. до смъртта си през 2004 г .; Buffett закупи акции на Coca-Cola (KO) през 1987 г. и публично заяви, че никога няма да продаде акция.

Някои участници на пазара могат да считат, че инвестиционната философия, основана на консервативни акции с дълги периоди на държане, е остаряла и скучна. Биха били добре да си спомнят думите на Пол Самюелсън, носител на Нобелова награда в икономическите науки, който съветва: „Инвестирането трябва да е по-скоро като гледате как боята изсъхва или тревата расте. Ако искате вълнение, вземете $ 800 и отидете в Лас Вегас. "

2. Спекулации

Според Филип Карет, автор на „Изкуството на спекулацията“ през 1930 г. и основател на един от първите взаимни фондове в Съединените щати, спекулациите са „покупка или продажба на ценни книжа или стоки в очакване на печалба от колебанията в техните цени. " Гарет комбинира фундаменталния анализ, популяризиран от Бенджамин Греъм, с концепциите, използвани от ранните читатели на касети като Джеси Лауристън Ливърмор, за да идентифицират общите тенденции на пазарните цени..

Милтън Фридман, пишещ в „Защита на дестабилизиращи спекулации“ през 1960 г., отбеляза, че голяма част от обществеността приравнява спекулациите с хазарта, без да има стойност като инвестиционна философия. Въпреки това Фридман твърди, че спекулантите често имат информационно предимство пред останалите, което им позволява да печелят, когато други по-малко знаещи губят. С други думи, спекулациите могат да бъдат определени като покупка и продажба на ценни книжа въз основа на възприемано предимство в информацията.

Пол Младженович, сертифициран финансов планиращ (CFP) и автор на четири издания на „Инвестиране на акции за манекени“, обясни най-добре точката на спекулациите: „Вие слагате парите си там, където мислите, че останалата част от пазара ще пусне своите пари - преди да се случи. "

Джеси Лауристън Ливърмор, обявен за „най-приказния жив търговец на акции в САЩ“ в статия за TIME от 1940 г., развива уменията си да купува и продава акции в магазини за кофи - нерегулирани бизнеси, които са еквивалент на днешните салони за залагания извън офроуд, където клиентите поставят залози на движението на цените на акциите, според Bloomberg. Никакви ценни книжа не смениха ръцете и транзакциите не повлияха на цените на акциите на фондовите борси. Способността на Ливърмор да открива и интерпретира модели при движението на цените на акциите бързо го накара persona non grata в магазините, подобно на гишетата на карти са забранени от казината в Лас Вегас и Атлантик Сити.

Но фокусът на Ливърмор върху цените на акциите и моделите на техните промени в цените му позволи да идентифицира „опорните точки“ - сега известни като нива на подкрепа и съпротива - които ръководят неговите покупки и продажби. Той закупи запаси, докато те се възстановиха от ниво на подкрепа, и ги продаде, когато достигна нивото на съпротива. Ливърмор разбира, че акциите се движат в тенденциите, но могат бързо да променят посоката в зависимост от настроението на участниците на фондовата борса. Съответно, в книгата си „Напомняния на акционер“, той се застъпва за стратегия за бързо намаляване на загубите и отдаване на печалба.

Други правила за търговия с акции на Livermore включват следното:

Купувайте нарастващи акции и продавайте падащи запаси.
Търгувайте само когато пазарът е явно бичи или мечешки; след това търговията в нейната обща посока.
Никога не са средни загуби чрез закупуване на повече запас, който е паднал.
Никога не отговаряйте на маржин повикване - излезте от търговията.
Отидете дълго, когато запасите достигнат нов връх; продават къси, когато достигнат нов минимум.

Ливърмор също отбеляза, че пазарите никога не грешат, въпреки че мненията често са такива. Вследствие на това той предупреди, че никоя стратегия за търговия не може да доведе до печалба 100% от времето. Ливърмор и други, следващи подобна философия, са готови да бъдат в кулоарите - извън пазара - докато не се появи възможност за печалба.

Техниките, използвани от Ливърмор, се превърнаха в това, което сега е известно като технически анализ, като разшири точките на въртене на Ливърмор до по-езотерични модели на цените и обема на ценовите промени, като модели на главата и раменете, движещи се средни стойности, знамена, флагчета и показатели за относителна сила. Техници, ръководени от Джон Маги и Робъртс Едуардс - автори на мнозина, които твърдят, че са библията на ценовите спекулации, „Технически анализ на тенденциите на акциите“ - твърдят, че по-голямата част от информацията, която „фундаменталистите [инвеститорите] изучават, са минала история, вече не е налице дата и стерилна, защото пазарът не се интересува от миналото или дори от настоящето! Накратко, действащата цена, установена от самия пазар, разбира цялата основна информация, която статистическият анализатор може да се надява да научи (плюс донякъде е може би тайна от него, известна само на няколко инсайдера) и много други неща, освен равни или още по-голямо значение. "

Основното предположение за спекулации или технически анализи е, че моделите се повтарят, така че прегледът на минали и текущи цени, интерпретиран правилно, може да прогнозира бъдещи цени. Това предположение е оспорено през 1970 г. от Юджийн Фама, професор по финанси в Чикагския университет и носител на Нобелова награда, с публикуването на статията му „Ефективните пазари на капитали: преглед на теорията и емпиричната работа“ в списанието на финансите. Фама предложи пазарите на ценни книжа да са изключително ефективни и че цялата информация вече е отстъпка в цената на ценната книга. Вследствие на това той предположи, че нито фундаменталният, нито техническият анализ ще помогнат на инвеститора да постигне по-голяма възвръщаемост от произволно избран портфейл от отделни акции.

Идеите му станаха популярно капсулирани като хипотеза за ефективен пазар (EFH). Докато признава критиците на EFH, д-р Бъртън Малкиел - икономист, декан на Йейлската школа по мениджмънт и автор на „Случайна разходка по Уолстрийт“ - защитава хипотезата. Той твърди, че борсовите пазари са "далеч по-ефективни и далеч по-малко предвидими, отколкото биха ни накарали да вярваме ... [поведението] на цените на акциите не създава възможност за търговия с портфейл, която дава възможност на инвеститорите да печелят извънредно въз основа на коригирания риск."

Докато академичната битка за EFH продължава, привържениците на техническия анализ - спекуланти - продължават да възприемат философията като най-добрият метод за избор на оптимални моменти за покупка и продажба.

3. Търговия

Напредъкът в технологиите, по-ниските комисионни и появата на фирми за онлайн брокерска дейност позволиха на хората да използват инструменти и системи с нарастваща сложност, за да следят и интерпретират пазара. Както физически лица, така и фирмите на Уолстрийт приеха нова философия за търговия, като много от тях използват програми за изкуствен интелект и сложни алгоритми за покупка и продажба на огромни позиции на акции в микросекунди.

Търговец е човек, който купува и продава ценни книжа в кратък период от време, често заемайки позиция, по-малка от един търговски ден. Ефективно, той или тя е спекулант на стероиди, като постоянно търси нестабилност на цените, която ще даде възможност за бърза печалба и възможност за преминаване към следващата възможност. За разлика от спекулант, който се опитва да прогнозира бъдеще цени, търговците се фокусират върху съществуващ тенденции - с цел получаване на малка печалба, преди тенденцията да приключи. Спекулантите отиват до влаковото депо и се качват на влаковете, преди да се качат; търговците се втурват надолу в търсачката, търсейки влак, който се движи - колкото по-бързо, толкова по-добре - и скачат, надявайки се на добро каране.

Основната част от търговията се осъществява чрез програмирани системи на финансовите институции за анализ на ценовите тенденции и поръчки. Емоцията се отстранява от решението за покупко-продажба; сделки се въвеждат автоматично, ако и когато се достигнат конкретни критерии. Понякога наричана „алгоритмична или високочестотна търговия (HFT)“, възвръщаемостта може да бъде изключително висока. Проведено през 2016 г. академично проучване на HFT показа, че фиксираните разходи на HFT фирмите са нееластични, така че фирмите, които търгуват по-често, печелят повече печалби, отколкото фирмите с по-малко сделки с търговска възвръщаемост, вариращи от 59,9% до почти 377%.

Влиянието на високочестотната търговия и фирмите, ангажирани с дейността, остава спорно - доклад за изследователската служба на Конгреса от 2014 г. докладва подробно за случаите на манипулиране на цените и незаконни методи за търговия, като подробно описани в книгата на Майкъл Луис „Flash Boys“. Съществуват и опасения, че автоматизираната търговия намалява ликвидността на пазара и засилва големите сривове на пазара, като 6 май 2010 г., срив на пазара и възстановяване - Dow Jones Industrial Average спадна 998,5 пункта (9%) за 36 минути. Подобна катастрофа стана на 24 август 2015 г., когато Dow падна над 1000 точки на отворения пазар. Търговията беше спряна повече от 1200 пъти през деня в опит да се успокоят пазарите.

Въпреки че малко хора имат финансовата способност да подражават на търговските навици на големите институции, дневната търговия се превърна в популярна стратегия на фондовия пазар. Според доклад на California Western Law Review, дневната търговия продължава да привлича съмишленици, въпреки че се смята, че 99% от търговците на ден в крайна сметка изчерпват парите и се отказват. Мнозина стават търговци на ден поради примамването на фирмите за обучение за деня, нерегулирана индустрия, която печели от продажбата на инструкции и автоматизиран софтуер за търговия на своите клиенти. Материалите за продажбите предполагат, че софтуерът е подобен на сложните, скъпи софтуерни програми на големите търговци, като Goldman Sachs.

Търговията през деня не е лесна, нито за всички. Според Чад Милър, управляващ партньор на Maverick Trading, „Всеки го прославя [ден за търговия], но това е усилена работа… не можете просто да включите компютъра и да купите акции и да се надявате, че ще спечелите пари.“ Дневната търговия обикновено включва десетки сделки всеки ден, надявайки се на малки печалби от една сделка и използване на марж - заети пари - от посредническата фирма. В допълнение, маржин търговците, които купуват и продават определена ценна книга четири или повече пъти на ден в рамките на петдневен период, се характеризират като „търговци на шаблони за деня“ и при спазване на специални правила за маржин с изискване за баланс на капитала от поне 25 000 долара.

Въпреки броя на новите търговци, които навлизат на пазара всяка година, много фирми за ценни книжа и съветници открито обезкуражават стратегията. Motley Fool твърди, че „дневната търговия не е само като хазарт; това е като хазарт с палубата, подредена срещу теб, и къщата, която прескача добра част от печалбата веднага от върха. “

4. Bogleheads (Инвестиране във фондове) - нова философия

Разочаровани от непостоянната възвръщаемост и времевите изисквания за ефективно прилагане на фундаменталистка или спекулативна стратегия, много купувачи на ценни книжа се насочиха към професионално управление на портфейли чрез взаимни фондове. Според профила на Института за инвестиционни дружества на акционерите на взаимни фондове през 2015 г. почти 91 милиона физически лица са притежавали един или повече взаимни фондове до средата на 2015 г., представляващи една пета от финансовите активи на домакинствата. За съжаление, Институтът научи, че малко управители на фондове могат постоянно да побеждават пазара за продължителни периоди от време. Според The New York Times, „Истината е, че много малко професионални инвеститори са успели да надминат растящия пазар през тези години [2010-2015].“

Повлиян от проучванията на Фама и Самуелсън, Джон Богъл, бивш председател на Уелингтън мениджърска група, основава Vanguard Group и създава първия пасивно управляван индексен фонд през 1975 г. Сега известен като Индекс на инвестиционния фонд Vanguard 500 с минимална инвестиция от 3000 долара, той е предшественик на много подобни фондови фондове, управлявани от Vanguard - включително най-големия индексен взаимен фонд в света, Vanguard 500 Index Fund Admiral Shares, с активи от 146,3 милиарда долара и минимално изискване за инвестиция от 10 000 долара.

Въпреки отрасловите скептици по отношение на инвестирането в индекс, вярата на Bogle в инвестирането в индекс беше непоклатима. Следващите изявления изразяват неговите възгледи и са в основата на книгата му „Малката книга за инвестиране на здрав разум: Единственият начин да гарантираме справедливия си дял от възвръщаемостта на фондовия пазар.“

Инвеститорите като група не могат да превъзхождат пазара, защото са пазарът.
Инвеститорите като група трябва да изпълняват недостатъчно пазара, тъй като разходите за участие - до голяма степен оперативни разходи, консултантски такси и разходи за портфейлни транзакции - представляват пряко приспадане от възвръщаемостта на пазара..
Повечето професионални мениджъри не успяват да надминат подходящите пазарни индекси, а тези, които го правят, рядко повтарят в бъдеще успеха си в миналото.

Първоначално фондът беше осмислен като „глупост на Богъл“ от много хора, включително Forbes в статия от май 1975 г., озаглавена „Чума и в двете къщи“. (Списанието официално оттегли статията на писателя на Forbes Уилям Болдуин в статия от 26 август 2010 г.) Председателят на Fidelity Investments Едуард К. Джонсън III се усъмни в успеха на новия индексен фонд, казвайки: „Не мога да повярвам че голямата маса от инвеститори [sic] ще бъде доволна от само средната възвръщаемост. Името на играта е да бъде най-добрият. " Впоследствие Fidelity предложи първия си индексен фонд - Spartan 500 Index Fund - през 1988 г. и предлага над 35 индексни фонда днес.

С успеха на индексните взаимни фондове, не е изненадващо, че фондовете, търгувани на борса (ETFs), се появиха 18 години по-късно с издаването на депозитарна разписка S&P 500 (наречена „паяк“ за кратко). Подобно на пасивните индексни фондове, ETFs проследяват различни индекси за сигурност и стоки, но търгуват на борса като обикновена акция. В края на 2014 г. ICI съобщи, че има 382 индексни фонда с общи активи от 2,1 трилиона долара.

Множество проучвания потвърдиха твърдението на Bogle, че биенето на пазара е практически невъзможно. Д-р Ръсел Вермерс, професор по финанси в Университета в Мериленд и съавтор на „Фалшиви открития във функционирането на взаимните фондове: Измерване на късмет в оценката на алфавитите“, твърди в статия в „Ню Йорк Таймс“, че броят на средствата, които са пребили пазарът през цялата им история е толкова малък, че малцината, които го направиха, имаха „просто късмет“. Той смята, че опитът да се избере фонд, който ще надмине пазара, е „почти безнадеждно“.

Някои от най-големите инвеститори в Америка са съгласни:

Уорън Бъфет. Саджът от Омаха в писмото си на акционер от Berkshire Hathaway от 1996 г. пише: „Повечето институционални и индивидуални инвеститори ще намерят най-добрия начин да притежават общи акции е чрез индексен фонд, който начислява минимални такси.“
Д-р Чарлз Елис. Записвайки в списанието на финансовите анализатори за 2014 г., Елис казва: „Дългосрочните данни многократно документират, че инвеститорите ще имат полза от преминаването от инвестиране в активна ефективност към индексиране с ниска цена.“
Питър Линч. Описан от финансовите медии като „легенда“ за представянето му, докато управлява Фонда „Магелан“ във Fidelity Investments между 1977 и 1980 г., Линч съветва в статия на Барън от 2 април 1990 г., че „повечето инвеститори ще бъдат по-добре в индексния фонд“.
Чарлз Шваб. Основателят на един от най-големите брокери в света с отстъпки, Schwab препоръчва на инвеститорите да „купуват индексни фондове. Може да не изглежда много действие, но това е най-умното нещо. “

Привържениците на индексирането на инвестиции понякога се наричат „Bogle-head“. Концепцията за закупуване на индексни фондове или ETF, а не на отделни ценни книжа често включва разпределение на активи - стратегия за намаляване на риска в портфейл. Притежаването на различни класове активи и периодичното пребалансиране на портфейла за възстановяване на първоначалното разпределение между класове намалява общата нестабилност и осигурява редовно събиране на печалби от портфейл.

През последните години се появи популярен нов тип професионален мениджмънт, който се възползва от тези принципи - робот-съветници. Новите съветници предлагат портфейлни инвестиции и пропорции на всеки разпределен в ETF, в зависимост от възрастта и целите на клиента. Портфейлите се следят автоматично и се балансират за такси, значително по-ниски от традиционните инвестиционни мениджъри.

Заключителна дума

Печалбите на фондовия пазар могат да бъдат неуловими, особено в краткосрочен план. В резултат на това онези, които се стремят да увеличат възвръщаемостта си, без да поемат ненужен риск, постоянно търсят перфектната стратегия за ръководство на своята дейност. Досега никой не е открил или разработил инвестиционна философия или стратегия, които са валидни 100% от времето. Инвестиционните гурута идват и си отиват, хвалени за хъса си, докато неизбежното се случи, и те се присъединяват към списъка с по-рано смирени експерти. Въпреки това търсенето на перфектна философия за инвестиции ще продължи.

Като участник в пазара на ценни книжа трябва да признаете, че притежаването на ценни книжа може да бъде стресиращо. Точно както не знаете събитията от утрешния ден и как инвеститорите ще реагират на новини и слухове, така и вие не сте сигурни в печалбите на фондовия пазар. Затова се насладете на онези дни, когато късмета и целите се съберат, но помнете и се подгответе за времената на разочарование, защото те ще бъдат много.

Какво ръководи вашите решения за покупка и продажба на ценни книжа? Имали ли сте успех с една от философиите по-горе?