Трябва ли да се приватизира социалното осигуряване? - Плюсове минуси
Днес остава въпросът: Трябва ли доверителните фондове за социално осигуряване да се инвестират в акции?
Промените в социалното осигуряване на политическото минно поле
От създаването си социалното осигуряване е противоречиво. Консерваторите я разглеждат като първата програма за предоставяне на права на нацията и изискват нейната реформа, за да намали националния дълг, докато либералите и прогресистите твърдят, че той (заедно с Medicare, Medicaid и други федерални програми за обезщетения) е критичен елемент на американската мечта, т.е. и застъпват по-високи федерални данъци върху доходите на най-заможните граждани.
Днес бъдещето на социалното осигуряване е под съмнение, тъй като делът на тези, които получават обезщетения - възрастните хора - продължава да нараства, докато делът, който плаща за тези обезщетения - младите - е в постоянен спад. За разлика от частните планове за споделяне на печалбата, при които ползите са ограничени от вноски и приходи от инвестиции, социалното осигуряване със своя застрахователен елемент и корекция на разходите за живот (COLA) изисква непрекъснато увеличаване на приходите, за да поддържа обещаните ползи.
Тъй като сегашното ниво на обезщетения не може да бъде поддържано без нови приходи, политическите лидери са в мъгла. Повишаването на данъците винаги е непопулярно за електората, докато възрастните хора са една от най-мощните групи за гласуване в страната. Увеличаването на приходите чрез увеличаване на инвестиционната възвръщаемост на двата фонда за социално осигуряване без увеличаване на данъци или намаляване на обезщетенията е оптималният и най-безопасен политически избор за политик, който иска да се върне на поста.
В исторически план средногодишната възвръщаемост на S&P 500 (11,26% от 1928 до 2011 г.) е повече от два пъти възвръщаемостта на фондовете за социално осигуряване, което е много привлекателно, освен ако не се има предвид, че средно акциите губят стойност на всеки един от четири години.
Обещаната земя с висок капитал се връща
Социалното осигуряване е създадено да бъде система „изплащане като отиване“ от самото му създаване. Приходите се събират под формата на данъци върху заплатите, докато обезщетенията се изплащат едновременно. В първите години приходите значително надвишават плащанията, така че бяха създадени значителни баланси по фондове и инвестирани в специални облигации на САЩ. С напредването на програмата разликата между събирането на данъци и плащанията се обърна, така че доверителните фондове престанаха да растат, като се използваха за компенсиране на дефицита между събраните данъци и изплатените обезщетения.
Например през 2011 г. приходите от данъци върху заплатите и лихвите за OASDI възлизат на приблизително 805,1 милиарда долара, докато плащанията на обезщетения и административните и други плащания са 736,1 милиарда долара. Излишъкът от 69 милиарда долара беше инвестиран от доверителните фондове на социалното осигуряване в специални държавни облигации, ставайки част от общите приходи на федералното правителство.
В края на 2011 г. средствата на OASDI бяха приблизително 2,7 трлн. Именно този баланс на фонда е, че много от тях се инвестират в акции. При 4% средствата печелят около 108 милиарда долара годишно - и привлекателността за удвояване на тези печалби чрез инвестиране в акции е неотразима.
Публични доверителни фондове с дялови инвестиции
Два северноамерикански примера за публични доверителни фондове с гъвкавост за инвестиране в собствен капитал са Канада за пенсионен план и Национален железопътен инвестиционен тръст.
Пенсионният план в Канада
Най-големият универсален пенсионен план в Канада е създаден през 1966 г. и обхваща всеки човек на възраст между 18 и 70 години, който печели заплата. Подобно на американската система за социално осигуряване е, че приходите се състоят от данъци върху заплати - 9,9% върху доходи до максимум 42 100 долара, колективно изплащани от служител и работодател.
Най-големият пенсионен план в Канада се управлява от Инвестиционния съвет за пенсионни планове в Канада и има портфейл от 170 милиарда долара в края на септември 2012 г. Инвестициите включват акции в чуждестранни компании, както и частен капитал, недвижими имоти и инфраструктура. По-малко от 10% от портфейла е инвестиран в канадски компании.
Канадният пенсионен план има изключителен инвестиционен успех, „превъзхождайки публичните пенсии на други места по света“, според CBC News. Мнозина кредитират просперитета на фонда за неограничената свобода на техните съветници да правят инвестиции без политически натиск. CBC съобщи по-рано тази година, че съветниците на фонда инвестират „в главозамайващ набор от компании - всичко - от Porsche, Coca-Cola и производителя на Tootsie Rolls, до по-противоречиви бизнеси като алкохолни и тютюневи фирми и някои от най-големите оръжия в света производители. "
Според официалния доклад на попечителите фондът отчита годишна норма на възвръщаемост от 6,6% за 2012 г., 2,5% за предходния 5-годишен период и 6,1% за 10-годишния период, приключващ същата дата, отразявайки смут на световните пазари през последното половин десетилетие. За сравнение, средният публичен (държавен и местен) държавен пенсионен план в Съединените щати има годишна възвращаемост от 2,0% за предходния 5-годишен период и 5,7% за 10-годишния период.
Пенсионният план в Канада е много подобен на OASDI за социално осигуряване в САЩ и страда от същите проблеми - първоначалното ниво на вноски, плащани от работодатели и служители с приходи от инвестиции, не беше достатъчно, за да реализира обещаните ползи. През 2003 г. процентът на вноските от работодател и служител е повишен до 9,9% от доходите от първоначалното му ниво на вноски 1,8%. Съществуващи актюерски предположения за бъдещия процент на доходите от проекта на доверителния фонд, че съществуващата схема ще бъде стабилна до 2075 г..
Националният инвестиционен тръст за пенсиониране на железници
Създаден през 2001 г. за управление на активите за пенсиониране на железопътния транспорт, Националният инвестиционен тръг за пенсиониране на железопътния транспорт обхвана 542 400 пенсионирани служители, съпрузи и наследници с 230 000 активни служители през 2011 г. Малко повече от 11 милиарда долара обезщетения бяха изплатени през 2011 г., като средният получател получава по-голяма сума от бенефициента по социално осигуряване поради по-високи данъци, плащани от железопътните работници и техните работодатели. В края на 2011 г. доверието има стойност на стойност над 24 милиарда долара, която беше инвестирана в публичен и частен капитал, фиксиран доход и в недвижими имоти и стоки от САЩ и извън САЩ.
Изпълнението на доверието в ранните му години позволи на служителите и работодателите да намалят своите вноски и да изградят финансова възглавница. Въпреки това, през последните години възвръщаемостта е смесена, със загуба от -0,1% през 2011 г., 11,2% печалба през 2010 г., загуба през 2009 г. от -0,7%, загуба от -19,07% през 2008 г. и печалба от 16,38 % през 2007 г. Текущото ниво на вноските (доходите) е по-малко от нивото на изплатените обезщетения, като дефицитът се осигурява от приходите от тръстовите активи и самото доверие.
Проблеми при добавянето на дялови инвестиции към фондовете на OASDI
Човекът, който изложи фразата „дяволът е в детайлите“, може да е имал предвид добавянето на дялови инвестиции в доверителните фондове за социално осигуряване. Докато привлекателността на по-високата възвръщаемост на инвестициите е очевидна, прилагането на практиката ще изисква внимателно обмисляне, за да се преодолеят очевидните пречки и да се избегнат непредвидени негативни последици.
Мащаб на инвестициите
Комбинираните доверителни фондове за социално осигуряване са почти 16 пъти по-големи от пенсионния план в Канада и 112 пъти по-големи от националния инвестиционен тръст за железопътни пенсии. Инвестирането на половината от баланса на доверителните фондове ще закупи целия запас от Apple (424 милиарда долара), Exxon (416 милиарда долара) и Walmart (233 милиарда долара), като остават средства за придобиване на Walgreens (37 милиарда долара), McDonald's (93 долара) милиарда) и The Walt Disney Company (97 милиарда долара).
Ако се инвестира пропорционално във всяка от компаниите, съставящи пазарния индекс на Standard & Poor's 500, фондовете за социално осигуряване ще бъдат най-големият единичен инвеститор на всяка компания, средно 20% дял от всеки бизнес. Ако се инвестира в компаниите от индекса Wilshire 5000, процентът на собственост във всяка компания ще падне до малко повече от 17%, позиция все още по-голяма от практически всеки инвеститор в повечето компании. Както Институтът за инвестиционни дружества съобщава през 1996 г., "значителното портфолио, което SSA ще натрупа, неизбежно ще го постави в ролята на значителен акционер на много голям брой компании."
Някои привърженици на дяловите инвестиции посочват, че държавните и местните държавни пенсионни фондове притежават акции от десетилетия (почти 10% от корпоративния капитал, неизплатени през 1996 г.), без да имат отрицателно въздействие върху дружествата или върху операциите на свободните пазари. Техният анализ обаче не отчита, че държавните и местните пенсионни фондове не се държат масово от едно образувание или от няколко организации, а от буквално стотици, ако не и хиляди, отделни планове, действащи независимо, колкото всяка друга асоциирана група инвеститори с различни цели и стратегии. Отбелязвайки, че ефектите от собствеността върху собствения капитал от фондовете за социално осигуряване са близки до тези, произтичащи от притежанието на множество, диверсифицирани и несвързани пенсионни планове, са нелогични.
ликвидност
В повечето случаи актът на инвестиране или освобождаване на актив не е фактор в цената, която човек плаща или получава за актива, тъй като един инвеститор представлява толкова малка част от цялото. При фондовете за социално осигуряване обаче всяка сделка със сигурност, независимо дали покупка или продажба, е видима поради мащаба на поръчката. Малко вероятно е например достатъчно продавачи на акции, които синдиците биха желали да закупят, да бъдат на разположение, за да попълнят поръчката за покупка, като по този начин ще повишат цената на запасите - класическа ситуация на предлагане и предлагане.
Подобно затруднение съществува, когато тръстът може да се стреми да ликвидира позицията си в акциите на компанията - малко вероятно е да има достатъчно купувачи, които да се справят с голямата транзакция, без да свалят цената на ценната книга. Освен това предупредителните частни и професионални инвеститори ще се стремят да извлекат печалба от покупка или продажба, преди действията на правителството да бъдат завършени, добавяйки повече търсене или предлагане и умножавайки въздействието на действията на довереника..
Освен това в много случаи законите за отворени записи и настоящите S.E.C. разпоредбите изискват публично оповестяване (предварително уведомление) за покупки и продажби. На езика на обикновения инвеститор, средствата вероятно винаги ще плащат по-високи от предишните цени при придобиване на акции и ще получат по-ниски от предишните пазарни цени при продажбата. Нито един от резултатите не е рецепта за успех, но е по-скоро стимул да не се предприемат действия. Ефективно ликвидността излиза през прозореца, когато размерът на инвестицията надвишава динамиката на свободния пазар.
Управление на инвестициите
Никой не знае каква форма на акции може да бъде предложена за инвестиране във фондове или как ще бъде взето решението за избор на една инвестиция над друга. Канадният пенсионен план и железопътният инвестиционен тръст наемат независими инвестиционни посредници, които управляват част от своите портфейли и позволяват на тези мениджъри да имат голяма свобода на преценка на избрания тип инвестиции, включително частни предприятия.
Не е ясно дали подобен подход би бил политически приемлив за социалното осигуряване, по-специално акции в чуждестранни компании, компании, чиито продукти са били възложени в чужбина със загуба на работни места в САЩ, или компании, които произвеждат продукти, които някои граждани считат за аморални или противоречат на обществения интерес , Ако се използват частни компании за управление на инвестиции, които ще направят избора на мениджъри или ще следят техните резултати?
Нестабилност и риск от портфейл
По своята същност инвестициите в акции са по-нестабилни от дълговите инструменти. Съответно, фонд, инвестиран под каквато и да е форма на собствен капитал (включително обикновени акции, недвижими имоти или стоки), изпитва значителни промени в пазарната стойност, като по този начин се отразява на размера на наличните средства за изтегляне..
Докато възвръщаемостта на фондовата борса, измерена с Dow Jones Industrial Average (DJIA), е средно 10% годишно за 10-годишен период, имаше и периоди от една година с минимална средна възвръщаемост (по-малко от 1% годишно) и много индивидуални години със сериозни загуби. Преглед на пенсионния план в Канада или на Националния железопътен инвестиционен тръг за пенсиониране илюстрира нестабилността на годишната възвръщаемост в портфейлите на собствения капитал. В резултат на това всеки фонд запазва прогнозен баланс на разходите за дългови инструменти от четири до шест години, за да покрие краткосрочните финансови резултати..
Застъпниците за разрешаване на социалното осигуряване да включва капитала като евентуални инвестиции предложиха тези инвестиции да бъдат ограничени до 40% до 50% от общите инвестиции на всеки фонд, каквато е практиката в канадските и железопътните пенсионни фондове.
Корпоративно управление
Според Американската асоциация на пенсионерите (AARP), „да се прави правителството в бизнеса да избира победители и губещи и да гласува за корпоративни предложения е нежелателно“. Всъщност като основни акционери фондовете за социално осигуряване биха оказали голямо влияние върху ежедневните операции на тези компании, чиито акции притежават. Правото да избират управителни съвети и корпоративни служители би позволило на попечителите да влияят върху корпоративните политики, може би благоприятстващи социалната политика над печалбите.
Поради тази причина някои предполагат, че ако са разрешени инвестиции в акции, попечителите на социалното осигуряване трябва да се въздържат от гласуване на корпоративни избори като въпрос на политика. Това решение обаче - умишлено решение за отказ от отговорност на акционерите - би размило способността на частните акционери да заменят или контролират своите корпоративни мениджъри. Тъй като по-малко от 10% от пенсионния план на Канада е инвестиран в акциите на канадските компании, а реалните инвестиционни решения за него и Националния железопътен пенсионен инвестиционен тръст се вземат от ръководители на запазени портфейли, въпросът за държавния контрол не възниква..
В случая с доверителните фондове за социално осигуряване е малко вероятно нито един сценарий да е приемлив за вярващите в свободното предприемачество, нито в правата на капитал.
Конфликт между правителството и частния бизнес
Правителството на Съединените щати е най-големият купувач на стоки и услуги в света. Нейните правила и разпоредби засягат политиките, практиките и печалбите на големи и малки компании във всяка индустрия и място. Компаниите, които са част от собствеността на правителството, могат да се считат за част от правителството, което General Motors откри с подигравателния епитет „Правителствени мотори“. Поради големия размер на капитала, който ще бъде инвестиран, е възможно всяко публично дружество да има федералното правителство като акционер.
Тъй като обществеността би се възползвала от теоретично по-високата възвръщаемост на тези компании, в които са инвестирали средствата на OASDI, трябва ли дружествата с федерална инвестиция да бъдат облагодетелствани в публични оферти и договори, осигуряващи още по-големи продажби и печалби? И обратно, ако на тези компании е забранено да правят бизнес с правителството, кой ще доставя стоките и услугите, които сега се купуват от тях? Това са основни въпроси, които трябва да бъдат решени преди разрешаването на инвестиции в собствен капитал.
Въздействие върху федералния дълг
В момента средствата за социално осигуряване се инвестират в облигации на САЩ и се използват за изпълнение на държавни задължения. Поради инвестицията от доверителните фондове на социалното осигуряване, средствата на федералното правителство ще трябва да бъдат заменени от нови купувачи на открития пазар, ако попечителите са насочени да инвестират в акции.
Освен това тръстовете за социално осигуряване биха продавали собствените си позиции в съкровищни ценни книжа в същото време, когато федералното правителство ще продава нови държавни задължения. Обемът на държавните облигации, които трябва да бъдат продадени (комбинираните продажби на фонд за социално осигуряване плюс редовни продажби на каси в САЩ) би дисбалансирал динамиката на пазара на предлагане и предлагане, задвижвайки основната стойност на облигациите по-ниски и лихвите по-високи, за да привлекат купувачи.
По-високият лихвен процент по облигациите ще бъде или добавен към държавния дълг, или изплатен от увеличени данъци. С други думи, продажбата на държавни облигации, закупени преди това от фондовете на OASDI и след това инвестирането на постъпленията в акции (акции), просто би създало разходи на друго място и само ще отложи справянето с основния основен проблем на националния дълг и нарастващите права.
Въпреки това инвестициите в акции на OASDI могат да бъдат политически популярни поради възприеманата превъзходна инвестиционна възвръщаемост на акциите, въпреки недостатъците и логистичните пречки и не могат да бъдат отхвърлени като предпочитания подход от хората във Вашингтон и в двете политически партии.
Заключителна дума
Питър Даймънд и Джон Геанакоплос, икономисти от MIT и Йейлския университет, съответно предложиха в статия от 2003 г. за „Американския икономически преглед“, че „инвестиции в акции от ССА ще увеличат рисковите инвестиции, ще намалят сигурните инвестиции, ще повишат лихвените проценти, по-ниска очакваната възвръщаемост върху краткосрочни рискови ценни книжа и намаляване на премията за собствен капитал. “ Вероятно същите тези констатации остават актуални и днес. В същото време има финансов смисъл да се пренасочи част от фондовете за социално осигуряване в дългосрочни акции ако посочените по-горе проблеми могат да бъдат решени.
Какво мислиш? Трябва ли пенсионирането ви да зависи от променливата възвръщаемост на фондовия пазар?
